煤炭供應鏈服務商公司2012年8月借殼上市,主營煤炭批發經營;資產管理;煤炭信息咨詢,煤炭供應鏈管理。瑞茂通在煤炭供應鏈環節中市場份額約排第四,但增長較快。2012年公司業務量突破870萬噸,較2011年增長77%,海外進口業務增長尤為突出,增長174%。公司收入主要由煤炭摻配、加工后銷售和煤炭直運兩塊業務構成,前者占收入比重為51%,毛利率約為18.49%;后者占收入比為49%,毛利率約為7.66%。公司目前實際控制人為萬永興,下屬全資子公司10余家,遍布河南,山西,江蘇,云南,新加坡等地。
煤炭行業進入成熟期,需求疲軟,內煤遭受進口煤沖擊,煤炭物流企業紛紛開展新的業務布局。一方面,電力、鋼鐵、水泥是國內最大的煤耗行業,近年受到經濟增速放緩的影響,用煤需求疲軟。煤炭行業也由賣方市場轉向買方市場。另一方面,國際煤價受美國頁巖氣改革沖擊,價格持續走低,國家政策也傾向支持煤炭的進口,煤炭國內外價差增大。進出口缺口越來越大,內煤市場份額逐步收縮。國內煤炭物流企業紛紛轉向國內、國外煤炭資源股權投資,或者大平臺服務鏈構建等。
盈利預測與投資建議。煤炭物流行業整體機會小,但是業績優異的個股迎來業務擴展新契機。瑞茂通專注構建物流大平臺,擅于抓住國家金融牌照放開的有利條件,利用金融服務增大客戶粘性,打造一體化的大平臺格局。公司自營煤炭供應鏈核心的摻配、加工環節,外包貨運環節,避開重資本且前景不樂觀的上游煤炭資源供應方,轉而利用保理業務從事煤炭相關企業的融資服務。目前公司金融平臺上牌照已基本齊全,煤炭物流鏈條上需求的資金渠道公司都可以提供“一站式”的服務。看好公司“物流+金融”的大平臺戰略規劃,期待公司線上交易平臺發力的新動作。預計未來兩年收入將保持40%左右的增長,2013~2014年EPS分別為0.545元、0.726元,首次給予公司“增持”評級。
風險提示:內煤所受沖擊加速,國內煤炭供應方利潤持續縮窄,保理子公司融資服務信用風險增大。
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